回顧近9個月的走勢，2017/18年制糖期開始至今，在超預期增產(chǎn)周期下，國際原糖期貨合約主要以震蕩下跌為主，不斷跌破各個主產(chǎn)國的生產(chǎn)成本。震蕩區(qū)間從最高15.49美分/磅到最低10.93美分/磅，跌幅近30%，以下跌走勢為主。

2017年10月至2017年年末，國際糖價延續(xù)2017年9月以來13.5-15.5美分/磅的震蕩區(qū)間。對2017/18年制糖期增產(chǎn)預期的不確定、主產(chǎn)國的成本支撐和國際油價反彈令原糖在區(qū)間內(nèi)震蕩，印度2016/17年制糖期的減產(chǎn)造成的短缺仍有影響。資金方面投機多空雙方也在不斷爭奪。

2018年1月，印度、泰國和歐盟進入生產(chǎn)高峰期，生產(chǎn)數(shù)據(jù)不斷超預期。印度糖廠協(xié)會（ISMA）預計將增產(chǎn)近30%，至2610萬噸。泰國也預計增產(chǎn)近15%，至1200萬噸。歐盟取消配額制度，甜菜種植大增，將從食糖凈進口地區(qū)轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹诘貐^(qū)。生產(chǎn)的快速增加令原糖承壓，從15美分/磅連續(xù)快速下跌至13.2美分/磅附近。

進入2月后，國際原油價格快速反彈，不斷突破前期壓力位，美元表現(xiàn)也持續(xù)疲軟。受匯率和原油價格影響，原糖自元旦以來的下跌得到一定程度緩解，在13.5美分/磅企穩(wěn)。但此時，基金凈空單開始了連續(xù)的增持期。

3月至4月，基金凈空單曾達到歷史最高的12萬張，國際糖價也一路下挫，至最低10.93美分/磅。在此期間，印度和泰國的超預期增產(chǎn)成為下跌的原動力。印度糖協(xié)不斷提高2017/18年制糖期產(chǎn)量預期，從最初的2610萬噸提高至2950萬噸到最后的3250萬噸（原糖值）。對于2018/19年制糖期印度也預期維持3200萬噸以上的高產(chǎn)量。泰國產(chǎn)量預期也從1200萬噸增加至1500萬噸。另外其他產(chǎn)糖地區(qū)也出現(xiàn)過剩，歐盟地區(qū)食糖產(chǎn)量達2100萬噸，其中預計有320萬噸用于出口。巴基斯坦供需過剩300萬噸，其中有200萬噸獲得補貼出口。國際糖業(yè)組織（ISO）將2017/18年制糖期全球食糖過剩預期從初始的464萬噸增加至1100萬噸。4月疊加巴西開榨，全球食糖供給更為寬松，國際糖價快速下跌，糖價重心下至11.5美分/磅附近。

進入5月后，原糖從低位反彈，并在11.7-13美分/磅之間震蕩。北半球陸續(xù)收榨，產(chǎn)量明確，對價格沒有形成進一步拖累。巴西制糖期初期燃料乙醇利潤更占優(yōu)勢令巴西生產(chǎn)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向生產(chǎn)乙醇，巴西中南部制糖比例不足40%，創(chuàng)2007/08年制糖期來新低。巴西卡車司機的罷工事件，影響壓榨進度，同時天氣干旱進一步加劇巴西減產(chǎn)預期。期間，基金空頭不斷減持，基金凈頭寸由空翻多。世界第一產(chǎn)糖國利好疊加，令原糖重心上移至12.25美分/磅。但巴西減產(chǎn)也不足以解決全球過剩問題，且主要產(chǎn)糖國套保比例低于往年，上方14美分/磅是巴西的成本線，套保壓力大。同時，宏觀面，新興市場金融風險加劇，美聯(lián)儲加息美元走強，巴西雷亞爾快速貶值，壓制了原糖的反彈。原糖走勢缺乏明確方向，再次進入震蕩區(qū)間。

六月份，供求過剩導致糖價在12-13美分/磅區(qū)間波動，既沒有上探14美分/磅讓巴西舒適套保；后期天氣風險仍存，價格也沒有繼續(xù)下跌，大幅偏離最低成本，影響糖價的因素改以匯率等宏觀因素為主。同時基金持倉凈空單轉(zhuǎn)為凈多后，基本維持1萬手凈多水平，也沒有繼續(xù)買入。天氣方面，巴西干旱和印度季風降雨不及往年，對原糖有所支撐。泰國出口至緬甸、臺灣和柬埔寨等地區(qū)白糖數(shù)量增長，倫敦白糖價格走勢好于紐約原糖。遠期過剩仍壓制糖價向13美分/磅以上反彈。