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        研究報(bào)告
        【市場(chǎng)研究】2017/18年制糖期上半年國(guó)際市場(chǎng)回顧
        發(fā)布時(shí)間:2018.06.22  來源:  作者:唐麗君(華信期貨股份有限公司)
          

        回顧近9個(gè)月的走勢(shì),2017/18年制糖期開始至今,在超預(yù)期增產(chǎn)周期下,國(guó)際原糖期貨合約主要以震蕩下跌為主,不斷跌破各個(gè)主產(chǎn)國(guó)的生產(chǎn)成本。震蕩區(qū)間從最高15.49美分/磅到最低10.93美分/磅,跌幅近30%,以下跌走勢(shì)為主。

        2017年10月至2017年年末,國(guó)際糖價(jià)延續(xù)2017年9月以來13.5-15.5美分/磅的震蕩區(qū)間。對(duì)2017/18年制糖期增產(chǎn)預(yù)期的不確定、主產(chǎn)國(guó)的成本支撐和國(guó)際油價(jià)反彈令原糖在區(qū)間內(nèi)震蕩,印度2016/17年制糖期的減產(chǎn)造成的短缺仍有影響。資金方面投機(jī)多空雙方也在不斷爭(zhēng)奪。

        2018年1月,印度、泰國(guó)和歐盟進(jìn)入生產(chǎn)高峰期,生產(chǎn)數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期。印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)預(yù)計(jì)將增產(chǎn)近30%,至2610萬(wàn)噸。泰國(guó)也預(yù)計(jì)增產(chǎn)近15%,至1200萬(wàn)噸。歐盟取消配額制度,甜菜種植大增,將從食糖凈進(jìn)口地區(qū)轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹诘貐^(qū)。生產(chǎn)的快速增加令原糖承壓,從15美分/磅連續(xù)快速下跌至13.2美分/磅附近。

        進(jìn)入2月后,國(guó)際原油價(jià)格快速反彈,不斷突破前期壓力位,美元表現(xiàn)也持續(xù)疲軟。受匯率和原油價(jià)格影響,原糖自元旦以來的下跌得到一定程度緩解,在13.5美分/磅企穩(wěn)。但此時(shí),基金凈空單開始了連續(xù)的增持期。

        3月至4月,基金凈空單曾達(dá)到歷史最高的12萬(wàn)張,國(guó)際糖價(jià)也一路下挫,至最低10.93美分/磅。在此期間,印度和泰國(guó)的超預(yù)期增產(chǎn)成為下跌的原動(dòng)力。印度糖協(xié)不斷提高2017/18年制糖期產(chǎn)量預(yù)期,從最初的2610萬(wàn)噸提高至2950萬(wàn)噸到最后的3250萬(wàn)噸(原糖值)。對(duì)于2018/19年制糖期印度也預(yù)期維持3200萬(wàn)噸以上的高產(chǎn)量。泰國(guó)產(chǎn)量預(yù)期也從1200萬(wàn)噸增加至1500萬(wàn)噸。另外其他產(chǎn)糖地區(qū)也出現(xiàn)過剩,歐盟地區(qū)食糖產(chǎn)量達(dá)2100萬(wàn)噸,其中預(yù)計(jì)有320萬(wàn)噸用于出口。巴基斯坦供需過剩300萬(wàn)噸,其中有200萬(wàn)噸獲得補(bǔ)貼出口。國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)將2017/18年制糖期全球食糖過剩預(yù)期從初始的464萬(wàn)噸增加至1100萬(wàn)噸。4月疊加巴西開榨,全球食糖供給更為寬松,國(guó)際糖價(jià)快速下跌,糖價(jià)重心下至11.5美分/磅附近。

        進(jìn)入5月后,原糖從低位反彈,并在11.7-13美分/磅之間震蕩。北半球陸續(xù)收榨,產(chǎn)量明確,對(duì)價(jià)格沒有形成進(jìn)一步拖累。巴西制糖期初期燃料乙醇利潤(rùn)更占優(yōu)勢(shì)令巴西生產(chǎn)企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向生產(chǎn)乙醇,巴西中南部制糖比例不足40%,創(chuàng)2007/08年制糖期來新低。巴西卡車司機(jī)的罷工事件,影響壓榨進(jìn)度,同時(shí)天氣干旱進(jìn)一步加劇巴西減產(chǎn)預(yù)期。期間,基金空頭不斷減持,基金凈頭寸由空翻多。世界第一產(chǎn)糖國(guó)利好疊加,令原糖重心上移至12.25美分/磅。但巴西減產(chǎn)也不足以解決全球過剩問題,且主要產(chǎn)糖國(guó)套保比例低于往年,上方14美分/磅是巴西的成本線,套保壓力大。同時(shí),宏觀面,新興市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)加劇,美聯(lián)儲(chǔ)加息美元走強(qiáng),巴西雷亞爾快速貶值,壓制了原糖的反彈。原糖走勢(shì)缺乏明確方向,再次進(jìn)入震蕩區(qū)間。

        六月份,供求過剩導(dǎo)致糖價(jià)在12-13美分/磅區(qū)間波動(dòng),既沒有上探14美分/磅讓巴西舒適套保;后期天氣風(fēng)險(xiǎn)仍存,價(jià)格也沒有繼續(xù)下跌,大幅偏離最低成本,影響糖價(jià)的因素改以匯率等宏觀因素為主。同時(shí)基金持倉(cāng)凈空單轉(zhuǎn)為凈多后,基本維持1萬(wàn)手凈多水平,也沒有繼續(xù)買入。天氣方面,巴西干旱和印度季風(fēng)降雨不及往年,對(duì)原糖有所支撐。泰國(guó)出口至緬甸、臺(tái)灣和柬埔寨等地區(qū)白糖數(shù)量增長(zhǎng),倫敦白糖價(jià)格走勢(shì)好于紐約原糖。遠(yuǎn)期過剩仍壓制糖價(jià)向13美分/磅以上反彈。


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